香港金管局發(fā)210億港元外匯基金票據(jù)應(yīng)對熱錢涌入

1月7日，金管局發(fā)布公告，稱將于1月15日、 22日及29日舉行的投標(biāo)中增發(fā)總值210億港元的外匯基金票據(jù)，以應(yīng)付由于銀行體系流動資金充裕，[盧森堡注冊公司]對該等票據(jù)需求增加的情況。

增發(fā)外匯基金票據(jù)，將會以增加供應(yīng)3個(gè)月及6個(gè)月期票據(jù)的方式來進(jìn)行，上述票據(jù)價(jià)值分別為150億港元和60億港元。

因熱錢持續(xù)流入，截至1月9日收市，香港銀行體系的結(jié)余達(dá)2558.28億港元，而在10月初時(shí)該數(shù)字僅為1486.49億港元。“預(yù)期總結(jié)余將分別于1月16日、23日及30日各減少約70億港元。”金管局方面負(fù)責(zé)人透露。也就是說，在市場沒有更多熱錢進(jìn)來的情況下，上述外匯票據(jù)發(fā)行完畢后，本月底香港銀行體系總結(jié)余可降至2348.28億港元。

兩年半前，金管局也曾增發(fā)票據(jù)，回收市場過剩港幣。

2008年至2010年，在QE1推出后，金管局曾多次向市場注資港元，并隨后多次增發(fā)外匯基金票據(jù)，吸納市場過多資金。

“外匯票據(jù)對吸收熱錢的作用還是有限的。其利率一般極低，國際熱錢可能不會因?yàn)橥鈪R票據(jù)而放棄收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于此的投機(jī)活動。”韓同利認(rèn)為，此舉也許“治標(biāo)不治本”。

這也是熱錢在“賭”港幣會升值的原因。他解釋道，經(jīng)濟(jì)學(xué)有個(gè)“不穩(wěn)定三角（Impossible Trinity）”理論，即資本自由流動、固定匯率和獨(dú)立的貨幣政策，三個(gè)條件不可同時(shí)具備。香港選擇放棄“獨(dú)立貨幣政策”，[注冊伯利茲公司]以保全其他兩大條件。這意味著，香港貨幣政策需根據(jù)美國貨幣政策而改變。

這便使得，2008年后，由于中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等因素，香港與內(nèi)地經(jīng)濟(jì)相關(guān)度不斷增高。香港經(jīng)濟(jì)追隨內(nèi)地，但香港貨幣政策卻緊跟美國。“這會帶來兩個(gè)后果：通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫。這就給專門尋找和攻擊經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)脆弱點(diǎn)的金融大鱷帶來了可乘之機(jī)。”

因此，從長遠(yuǎn)來看，他認(rèn)為，香港可能會選擇改革“固定盯住美元”為“爬行盯住”或者新加坡模式，而獲得一部分的“貨幣政策自主權(quán)”。此時(shí)，港幣匯率會有上升空間。

墻內(nèi)梅花，只有墻外香

對于香港境內(nèi)體系資金操作策略，隨著熱錢流入香港并進(jìn)入股市，不少香港基金經(jīng)理透露，會選擇在此時(shí)為旗下的股票基金建倉。由于港幣債券市場規(guī)模較小，股市依然是吸收熱錢涌入的主力。

金管局最近發(fā)布的一份新聞稿認(rèn)為，流入香港的資金主要有兩個(gè)動力來源，投資于股市，及企業(yè)發(fā)行外幣債券換回港幣使用。港交所數(shù)據(jù)亦顯示，今年9月起，恒生指數(shù)開始以陡峭曲線上揚(yáng)，從19145點(diǎn)升至1月8日收市時(shí)的23112點(diǎn)，升幅為20%。

“人保集團(tuán)（1399.HK）上市后，一直有對沖基金的熱錢在炒高其股價(jià)，并在最近逐漸沽出。”一位交易員告訴記者，他的交易策略便是跟隨這些對沖基金的買賣軌跡進(jìn)行交易。

即便股市暢旺，表面看起來，香港散戶投資者的投資取向卻與境外資本大鱷背道而馳。

1月8日，香港投資基金公會公布了2012年香港基金銷售數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，2012年前11個(gè)月基金銷售總額超越了2007年的歷史高位，至514億美元。債券基金銷售額達(dá)348億美元。以凈額計(jì)，債券基金期內(nèi)吸納了130億美元的凈流入。同時(shí)，股票基金錄得96億美元銷售額，較2011年下跌39%。

境外熱錢流入股市，境內(nèi)體系散戶資金卻讓股市坐了“冷板凳”。對此，韓同利表示，由于香港債市較小，且投資周期長，一般境外對沖基金會流入股市。散戶則會選擇風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低、投資周期較長的產(chǎn)品。“債券基金的銷售中，32.7%來自高收益?zhèn)?FONT size=3 face=Verdana>[伯利茲公司注冊]31.1%來自環(huán)球新興市場債券，而高收益?zhèn)男枨蠓街饕浅钟袃?nèi)地高凈值客戶資金的私人銀行。”

“這些高凈值客戶對于資產(chǎn)回報(bào)率有較高要求，過去一年里，高收益?zhèn)偦貓?bào)達(dá)到15%，而風(fēng)險(xiǎn)相對較低的新興市場硬通貨債券的總回報(bào)更高達(dá)18.5%。”他續(xù)稱，私人銀行方還會幫助客戶通過融資杠桿增加上述投資收益率。無論是基金方，還是發(fā)債企業(yè)都認(rèn)為此時(shí)是發(fā)債的窗口期。目前，包括交銀國際在內(nèi)的多家資產(chǎn)管理公司都有部署發(fā)行有關(guān)環(huán)球新興市場或高收益?zhèn)鹩?jì)劃。