1外圍陰云密布 港股料動蕩中信泰富匯控 加重利淡因素

歐洲危機雖然稍為喘定，但近期港股成交淡靜，短期又缺乏利好消息支持。市場人士認為，港股仍會受歐洲危機、美國國會對提高發債上限的爭議影響，預期港股本周會反復向下，恒指或再下試21500點。

美國國會遲遲未能就提高發債上限達成共識，然而中國的專家卻有信心問題最終能解決。英國《金融時報》網站引述人民銀行貨幣政策委員會委員夏斌，以及中國社科院張明表示，不擔心美國國債上限不能在8月2日限期前提高，違約機會甚微。中國持有1.15萬億美元的美國國債，是其最大債主。

雖然如此，第一上海首席策略師葉尚志表示，市場短期仍會充斥艋炻業男畔ⅲ薜投資氣氛。他又指希臘剛通過緊縮措拖，又如期拿了第二批緊急貸款，但歐債的恐慌仍擴散至意大利和西班牙，擔心短時間內再爆出負面消息，相信市場要較多時間才能對歐洲回復信心。

評論：雖然上周五美股造好，有利于港股周一表現。但鑒于美股反彈是否持續仍待觀察，而歐債危機隨時可能再次發酵，以及國內加碼房地產調控，現時港股面臨的外圍氣氛整體仍不樂觀，加上從上市公司已公布的半年業績預告來看，總體上是喜憂參半，港股后市繼續低位盤整可能性較高。

2 重磅新股排隊來港上市下半年集資額將逾2000億

雖然港股近期相當波動，恒指一周跌近千點，然而大批新股依然毋懼淡風，排隊上市絡繹不絕。單計已公布下半年有意上市的重磅企業，合計集資額已超過2000億元，而且不同于上半年，未來焦點皆集中于內地大型國企。

最新加入香港招股名單的大型國企，是中國財險（2328）母公司中國人保及內地鐵路概念股中鐵物資，兩者將同時計劃以A+H形式在滬、港兩地同步上市，僅中鐵物資一家，初步集資額將高達156億元。市場消息指，人保上市進程已大幅加快，早前并已覓得中金、瑞信及匯豐作為上市保薦人，消息并透露人保已向兩地監管機構遞交上市申請，同時開始物色國際投資者入股，爭取盡快決定基礎投資者。不過人保具體上市時間尚待審批，今年6月，人保才引入全國社保基金，投資約100億元人民幣，社保基金將占人保約11%股份。

至于前身為中國鐵道部物資管理局的中鐵物資，現時是直屬國資委的大型中央企業中仍未上市的少數，目前主營業務是鐵路產業服務及鋼材貿易。

評論：即使目前香港大市偏弱，新股上市股指普遍偏低，仍有大批內地國企選擇下半年來港上市表明，在國內持續的緊縮貨幣政策下，國內企業對于資金需求的強烈。唯從近期新股表現來看，有意新股投資者仍需更多關注新股的質素謹慎選擇，切忌盲目炒新。

3 農行︰盈利高增長 價值遭低估三大股東未擬減持 券商估隨時挾淡倉

農業銀行（01288）11名基石投資者所持市值達488億元股份上周六鎖定期滿，將對準內銀的沽空活動推至高峰。但農行副行長潘功勝向本報確認，三大基石投資者已表明不會在短期內減持；意味空倉能在股東減持時接貨補倉的機會大減，有券商料空倉隨時被挾。

另外，策略員指出，港股技術上已屆反彈之時，但歐債危機和美國未能提高債務上限困擾，料令反彈幅度受限。

大批限售股解禁前，農行在上周最后兩個交易日均錄得沽空比率升逾40%罕見高水平，已連續10天高踞于雙位數，過去10天累計沽空額達18.63億元。沽空戰線并延展至所有中型內銀，信行（00998）、重農行（03618）、交行（03328）、招行（03968）過去一周平均沽空比率高達17%至29%，反映市場對內銀看淡。

潘功勝接受本報查詢時，表示持貨最多的卡塔爾投資局、科威特投資局和渣打（02888），均與農行建立戰略關系，他們均表明持股為長期持有。「11家基石投資者，我沒有每家都去問，但持股最多的都已表示了不會減持。」以該3個投資者合計持有99.82億農行H股計，已高達是次解禁124億股的81%。此外，淡馬錫亦已表態不會減持。

評論：隨著市場對于內銀股面臨的房地產貸款和地方融資平臺風險逐漸消化，近期市場或重新關注內銀股半年業績的高增長，內銀股的確有較大機會反彈。唯內銀股所面臨的風險短期難于改變，加上市場對于內銀股集資潮的擔心仍將維持，內銀股反彈力度料相對有限。

4 「黑池」威脅大 港交所謀對策

匯豐控股（00005）將于短期內為證券零售客戶，推出運作猶如「黑池」的StockMax內部對盤系統，凸顯港交所（00388）面對場外交易系統的挑戰日趨嚴重。

盡管StockMax與其它黑池交易平臺一樣，所有成交須按法例規定向港交所呈報，并繳付交易費用，但有學者指出，場外交易平臺崛起，令原應集中在港交所交易系統配對的買賣盤散落在不同平臺完成，直接打擊港交所作為中央市場（Central Market Place）的流通量及市場深度。

評論：在「黑池」等政策的威脅下，港交所提出偏向大型券商的改革措施，以拉攏大型券商實屬無奈。香港中小券商之所以在港交所改革中利益受損，主要原因就是自身競爭力日趨減弱。在奉行弱肉強食的證券市場中，中小券商如何提高自身競爭力，更好的發揮自身優勢，無疑比無力的抗議有效的多。

5中央新思路 宏調「以樓為綱」

上周二（12日）召開的國務院常務會議，分別研究生豬生產和房地產調控的政策措施，其中房地產市場的調控，推出「新五條」。是次會議看似沒有專門研究下半年經濟部署，作出宏觀調控的政策調整，但其實是國務院在宏觀調控政策不變的基調下，調控重點的一大確定，即由房地產市場調控入手，以房地產調控為「綱」，牽動宏調的新推進。

在此之前，總理溫家寶已表明，宏觀調控政策不變，防通脹仍是首要任務。國務院常務會議研究「豬問題」，當然與穩定物價有關，但北京經濟界分析，溫內閣今次已把宏觀調控的重點放到房地產市場之上，希望以房地產市場調控，來帶動整體宏觀調控見效，其后面有三大「硬道理」。

首先，國務院不希望在任期下半場中，留下軟弱無力的印象，所以要強力解決任內反彈最大的問題，也就是房地產問題。溫家寶在政府工作報告中數度拍心口，國務院也多次定出政策，包括09年底的「國四條」，去年4月的「新國十條」、去年9月的「新國五條」，今年1月又推出「新國八條」。

評論：中央宏調以房地產調控為「綱」，表明了中央對于房地產調控的重視。唯從之前歷次房地產調控收效甚微來看，房地產調控將是一個長期的過程，任何短期的松動，都將使之前的努力付之一炬，切忌!

6 受制債務危機 美股料波動

美股上周反彈乏力，今周料會續受歐洲以至本土債務問題困擾，加上周內多家美國巨企公布業績，市況料將相當波動。

上周三，美國聯儲局主席伯南克（Ben Bernanke）在國會說，考慮當經濟未能改善時進一步放寬貨幣政策，令市場一度憧憬儲局會再推第三輪購債計劃，即市場俗稱的第三輪量化寬松貨幣政策（QE3），遂令美股短暫反彈，但其后市場冷靜下來，加上伯南克澄清現僅處于考慮階段，暫未有計劃再推QE3，美股因而缺乏動力再反彈。

道指上周五略反彈42點，全周計，美股三大指數均下跌，終止了前兩周的升市。道指跌1.4%，收報12479點，標普500指數跌2.1%，至1316點，納指則跌2.5%至2789點。

評論：在失業率高企、歐債危機隨時可能再次發酵的形勢下，加上美國短期內推出QE3無望，美股近期若想有所表現，較佳二季度業績將是帶動美股短期的關鍵因素，需重點關注。