今日香港股市重要新聞點評。

1 “微調”效應散 大市打回原形

內地“微調”的刺激效應曇花一現，恒指、國指在不足1月內逐步打回原形。市場人士指出，與投資者評估直至明年年初以前，“沒有機會博，反而只有捱打機會”有關。勝算不高，不如不做，令大市交投趨瑞豐注冊香港公司淡。

上月中內銀業績期，適逢溫總定調“適時適度進行預調微調”，配合四大國有銀行大股東匯金公司重啟為期1年的增持內銀計劃，國務院出臺支持中小微企業的金融、財稅政策，推出化解地方融資平臺風險措施等，令內銀領漲大市；但市場瞬間已將焦點轉投熱錢撤離中國，或引發內地流動性抽緊問題。

評論：市場對于國內“微調”憧憬的逐步消散，一方面是市場對于國內在提出“微調”政策后，遲遲未有后續具體政策出臺的反應，另一方面亦表明市場整體信心仍然極弱，投資者入市意愿相對不高。需要注意的是，國內未來將逐步放松宏調的趨勢不會改變，未來出臺類注冊離岸公司似下調存款準備金率等措施的可能性不小，投資者亦無須過度悲觀。

2 藍籌外圍弱 港股萬八關告急

中外負面因素夾擊，港股昨延續“五連跌”，恒指收報18225點，跌265點或1.44%。10月底內地“適時適度預調微調”效應開始淡出，市場轉將焦點放于內地熱錢流走，拖累內銀股。

恒指還原“微調”效應前水平，短線18000點關口恐亦難保，而昨成交減至512億元，為10月21日以來最低。

瑞信昨下調中國市場合理估值，將國企指數及上證A股指數目標水平，分別由13000點下調12%至11500點，及由3000點下調3%至2900點，MSCI中國指數則維持65點；3個指數目標在報告發出日相當于上升空間12%、12%及18%。

瑞信解釋，修訂前原假設市場估值最終將回歸長期平均值，“但有見中資金融板塊被下調估值的結構性成分更多，遂設計出新的估值方法，將金融股與非金融股的目標市帳率分割�！�

按瑞信新的預測，中國市場經歷過去數月如坐過山車的顛簸后，終或可享寧靜，但是以停滯作代價。該行評估內地形勢，縱使政府有所定向放松，但冷卻房地產決心堅定，并開始對銀行表外借貸實施管制；而縱使內地通脹可能在明年回落，但相注冊香港公司好處信政府會利用機會推行拖延已久的價格改革，多于進一步放松銀根。該行預測︰“不預期中國市場明年會有多大上升空間，就算有的話，更有可能是在下半年�！�

評論：市場擔憂美國將未能如期達成減赤協議，歐債危機持續反復，昨晚美股大幅調整，加上熱錢流出中國因素影響，周二港股向下壓力較大，恒指萬八告急。現時，雖然美國經濟數據現持續改善，但減赤問題上的變數困擾美國市場，而國內“微調”憧憬亦逐漸被市場消化，整體而言，港股面臨的外圍形勢正呈轉弱趨勢，加上香港股市資金面持續緊張，港股市場信心明顯不足，港股短期恐將繼續調整，后市不容樂觀。

3 內地熱錢罕見流出 人民幣受壓

歐債危機惡化效應觸發熱錢從中國“班資回朝”救國及避險，人民銀行數據顯示，中國外匯占款罕有地出現四年來首次負增長，10月份外匯占款余額減少逾200億元（人民幣．下同），顯示國際資本有逃離跡象，熱錢倒流已令人民幣升值預期受打壓，甚至有可能貶值。

央行最新公布的數據，10月份中國外匯占款余額254,869億元，較9月份的255,118億元減少249億元，為自2007年12月以來中國外匯占款首次按月減少。

踏入第三季以來，中國外匯款占款增量極為波動，8月份外匯占款增加3769億元，按月大增70%，但9月份增量又出現按月下跌34%，反映國際市場情緒近期極注冊香港公司程序易受歐債危機消息影響，加劇跨境資本流動。

國務院副總理王岐山出席中美商貿聯委會會議時指出，全球籠罩在經濟不確定性之際，“我們唯一能確定的是，國際金融危機引發的世界經濟衰退將長期化”。 王岐山一席話，被形容為中國高層決策者至今對世界經濟最悲觀的預測。反映北京當局擔心世界經濟環境惡化，可能轉而促進國內的支持增長政策。

評論：熱錢現流出中國趨勢，人民幣升值壓力減弱，對香港公司于國內資金面的影響不容忽視。需要注意的是，資金流動相對困難的國內都已出現了熱錢流出，可以推斷熱錢流動極為方便的香港市場熱錢流出的情況恐更加嚴重，這也是近期港股交投相對清淡，資金面持續緊張的主要原因。

4 傳HKTT公開認購未足額

港股氣氛轉淡，亦不利瞄準年底檔期多只擬集資的新股。市場消息指，擬最多集資110億元的香港電訊信托（新上市編號︰06823，HKTT），昨截止的公開認購部分未足額認購，能否如期順利進行，須視乎今日截止的國際配售反應。

電訊盈科（00008）昨證實，主席李澤楷額外行使在香港電訊信托的優先認購權，申請共2億個股份合定單位，涉資約10.76億元，亦相當于全球發售的股份合定單位總數約9.74%。

連同李澤楷其它旗下公司所認購部分，其已申購相當于是次發售的12.49%股份合定單位。

香港電訊信托的公開發售部分約為全球發售10%，集資額約11億元，但消息指昨午截票的公開部分，其認購率或僅約半。該股原定最早于今日定價，若不能于周五前定價，其集資大計將告失效。

評論：在當前大市持續走弱的背景下，新股發行市場轉淡屬正常市場反應。隨著未來新華人壽、周大福、海通證券等大型新股的集中上市，對于本已極為緊張的港股資金面而言，壓力仍將持續加大，投資者需更加謹慎。

5 補貼戰略奏效 聯通3G上客拋離中移

受惠高額手機補貼措施奏效，聯通（762）上月的3G上客量大幅拋離中移動（941），進一步收窄后者的市占率優勢。市場人士預料，聯通的上客勢頭可望持續，但代價是補貼開支大增，將對短期業績構成壓力。

聯通目前仍是獨家發售iPhone的電訊商，由于iPhone 4上月供貨充足，加上公司力推千元人民幣低價智能手機，帶動聯通成為3G上客之冠，凈增292萬戶，較9月的236萬戶大增24%，遠超市場預期，亦是今年最高的單月上客量。

中電信（728）亦持續加大補貼力度，上月3G客量凈增276萬戶，較9月的282萬戶略放緩2.1%，總用戶增至3119萬戶。

中移動維持高端路線，雖然今年曾降低月費門坎及下調漫游費率，但手機補貼的力度遜于對手。10月3G客量僅凈增217萬戶，較9月的284萬戶大減24%。以單月3G上客量計，中移動份額由今年1月的41%，銳減至上月的28%，聯通及中電信各為37%及35%。

評論：聯通3G上客量的幅增長，以公司大額手機補貼策略關系極大。聯系其競爭對手中移動近期宣布將大力發展4G業務，中國電信運營商之間的未來業務發展策略正出現分化，未來電信運營商之間的競爭將更加激烈。

6 歐股6周低 資金捧美匯債

市場憂慮歐美債務危機同時惡化，“歐豬債”遭沽售，令歐豬與德債息差再度擴大，歐洲國債信貸違約掉期（CDS）升近新高，避險資金令美元、日圓及美英德國債向好，歐元、商品及金融股帶動環球股市下滑。

道指午市曾挫342點，本港今晨2時（收市前3小時），跌307點，報11488點；標普500指數失守1200點關口及50天平均線，跌28點，報1187點。歐股跌至6周低位，Stoxx歐洲600指數挫2.5%，英法德股收市跌幅介乎2.6%至3.4%。日股收于09年3月來最低，量度環球股市表現的MSCI世界指數，8月份來首次連跌6天，跌2.3%。

10年美債孳息從2.01厘降至低見1.94厘，穆迪發出法國信貸前景悲觀的警告，市場擔心歐債危機擴散至核心歐元國，法國及歐豬債同遭沽售，債息上升，希臘2年債息創122厘新高；歐洲銀行3個月期美元融資成本升至3年新高。瑞信發表研究報告，料意大利及西班牙孳息將升越9厘關口，增加歐債違約風險，歐元將進入末日時期，環球股市將重現09年首季初的沽售浪潮。

歐元低見1.343美元，午市跌0.1%、至1.3510；英鎊及澳元分別跌1.2及2%、至低見1.5613及0.9809美元，同創6周低位。美匯指數升至6周新高，升0.6%、至78.52。