1、四大內銀加快放貸 “降準”或再延

內地四大行8月份上半月新增貸款700億元（人民幣‧下同），投放節奏加快，但企業中長期貸款沒有改善，有效信貸需求乏力。而銀行間隔夜及14天回購利率上漲，顯示市場依舊「水緊」，業界料央行仍偏重逆回購，降存款準備金率或再推遲。

《上海證券報》昨日報道，8月份上半月，工商、中行、農業和建設四大國有銀行新增貸款約700億元，相比上月同期增長200億元左右。另據知情人士稱，[注冊法國公司]上半月四大行新增住房按揭貸款增長明顯，與目前樓市回暖相對應。報道引述市場人士推測，8月份金融機構新增貸款應達到6,000億元左右。

早前公布的7月份新增貸款大幅減少為5,401億元，遠低于市場7,000億元左右的預期，為10個月來低點，加重市場對中國經濟增長前景的憂慮。8月份新增貸款情況受到關注。

報道稱，近3個月來四大行整體投放節奏相對加快，7月上半月四大行新增貸款為500億左右，而6月上半月新增貸款約250億。報道亦指出，投放節奏相對加快也不意味著結構的改善，據稱8月上半月四大行企業中長期貸款占比沒有太大改善，票據仍占有相當規模。有銀行業人士稱，企業目前仍多處于觀望狀態，投資謹慎，有效信貸需求乏力。

評論：內地經濟增長疲弱，刺激措施效果顯現或需要一個更長的時間，雖然銀行的放貸速度加快，能夠幫助經濟回暖加速，但是從整體情況上來看，經濟增長還是受到多方面的不利因素制約，尤其是投資者對后市的信心不足。[注冊意大利公司]不過加速放貸，對銀行下半年的盈利增長或許有利。

2、熔盛撤回購全柴 散戶指違約

熔盛重工（1101）日前宣布已撤回收購全柴動力，但余波未了。據內地媒體報道，先后有散戶投資者到中證監及國資委申訴，指控熔盛違約。

據中證監信訪中心工作人員表示，先后有四批投資者投訴，信訪中心受理后將投訴上遞。另外，報道亦指出，全國多個省份10多名散戶投資者昨天到中證監投訴后，下午又到國資委申訴。

投資者主要希望中證監在未決定是否接受熔盛重工申請前，對全柴動力進行停牌處理，減少進一步的損失。另一方面，希望中證監考慮中小投資者的利益，不批準熔盛重工撤回申請材料的申請，冀收購順利進行。

但據了解，雖然熔盛重工發起的要約收購，已先后獲國資委及商務部反壟斷局的通過，但還需要得到中證監的批準，由于在中證監層面并未獲得通過，熔盛重工不算違約。

評論：熔盛收購全柴半路折返，給市場帶來的影響或偏負面，從投資者利益保護的角度來看，相關部門的態度成為關鍵，如果處理不當，投資者對市場的信任感又將受損。

3、洪良冀10月退款予投資者 上市去留未定

洪良國際（946）的股東特別大會以99.93％的票數，通過股份回購建議，總金額10.3億元，約7700名小股東可望最快10月獲得退款。集團將委任獨立財務顧問，評估會否繼續保留上市地位。

不少「苦主」透過證券行或銀行持有股份，之前已向代理人投票，因此，昨晨在紅磡舉行的股東會上，只有百多名小股東出席，大部分于公開發售時認購（白表申請人）。

由于大股東不能投票，亦不會受惠于回購建議，洪良昨晚發出公告表示，超過99.93％的股份（3.92億股）贊成回購建議。此后，三名回購計劃的管理人安永會計師事務所的廖耀強、閻正為及顧智心，將會與證監會討論，制定回購的時間表。

有小股東不滿，既然用作回購的資金已經由法院透過托管人保管，昨天通過回購建議后，認為證監會應該強迫洪良盡快退款。代表洪良的律師李勁沖解釋說，由于涉及《公司條例》、《上市規則》、上市公司注冊地開曼群島的法規等，[注冊德國公司]回購計劃需要一定程序，稍后洪良會向每名合資格股東提出回購要約。

這家經營內地優閑服品牌及布料生產的臺資公司，2009年12月24日掛牌，上市66日后被證監會勒令停牌，之后被揭發招股書嚴重失實。

由于這次回購屬于法院命令，故計劃完成后，洪良的公眾持股量等于零，不過，暫時可以保留上市地位。李勁沖表示，集團將委任獨立財務顧問，評估一旦不退市，怎樣向公眾出售25％的股份。集團的核數師華利信會計師事務所于去年底請辭后，至今仍未填補空缺。

評論：類似洪良國際這樣的問題，或許不止一家，同時也反映出在上市審核過程中所出現的各種疏漏，而一切都應該從投資者的利益出發，那樣才能給市場帶來更多的信心。

4、好孩子料毛利率續升 大行唱好股價飆一成

好孩子（1086）核心純利增長27%，該公司副總裁兼首席財務官劉同友表示，隨著人民幣滙率保持穩定，原材料及人工成本平穩，加上營運效率的改善，下半年整體毛利率將平穩向上，同時公司不會再購買更多的遠期外滙合約。在大行唱好下，昨天股價急升一成，收市報2.03元。

該公司上半年毛利率按年增長0.6個百分點，至19.1%，而北美業務收益增長17.6%，至6.98億元；歐洲市場業務收益增長9.6%，至6.07億元，中國區銷售上升34.1%，至7.32億元。

該公司主席兼首席執行官宋鄭還表示，公司繼續深化在內地的分銷渠道，現時內地的母嬰分銷點超過7萬個，市場增長潛力龐大，預料由目前的逾1萬個分銷點，增加至年底的1.5萬個分銷點。

至于遠期外滙合約錄得虧損，以致純利下跌12.7%，至1億元，劉同友表示，主要是由于人民幣兌美元滙率波動，以致遠期外滙合約在期內錄得虧損，預期人民幣滙率會保持穩定，故外滙遠期合約帶來的虧損不會進一步擴大，公司亦不會再購買更多合約。

另一方面，好孩子獲大行唱好，摩根士丹利表示，好孩子的公司基本因素向好，其銷售增長及毛利率勝預期，抵銷遠期外滙合約虧損，在出口回升及國內分銷業務推動下，帶動未來三年盈利增長，對沖虧損只屬短暫性，重申「增持」評級，以反映公司擁有強大品牌、研發能力及估值，目標價下降12%，至3元。

評論：從公司的產品市場占有程度來看，業務的普及以及產品在消費者心中的地位相對來說較為穩固，而隨著近幾年新生兒的增長速度加快，未來公司的發展或還將能再創佳績。從中長期來看，股價還是值得關注。

5、3G上客量遠遜聯通 中移動一哥位危

內地電訊減價戰進一步白熱化，中移動（941）正因巨額手機補貼拖累第二季業績倒退之際，7月份3G上客量意外地大幅放緩，不及競爭對手聯通（762）的三分二，一哥地位岌岌可危。市場人士認為，三大電訊商已陷入兩難局面，繼續減價戰會拖累業績，但若率先罷戰，便會在市占率上被對手拋離。

中移動上月3G新增客量僅190.1萬戶，是2010年以來最低，比6月份的281.7萬戶大減32.5%。業界人士估計，中移動上月并無新的補貼手機面世，客戶正觀望「小米2代」和新「樂phone」等新款手機，導致上客量放緩。

聯通以低月費招來，在減價戰里最勇猛，上客量繼續強勁，7月3G新增客量308.7萬戶，較6月份微升2%。

截至7月底，中移動和聯通各有6898萬和6061萬3G客戶，中移動市占率仍略為領先，但聯通增長勢頭遠為強勁，威脅中移動的一哥地位。中國電信（728）尚未公布7月數據，截至6月底有5096萬3G客戶。

評論：內地三大電信巨頭之間的對抗實力懸殊并不是太明顯，不過隨著消費者需求的提升，以及智能手機的普及和應用，對網絡速度的需求將會增強，在這一點上，優勢地位的取得對企業今后的發展至關重要，雖然目前聯通的3G吸引力在加強，但隨后中移動的4G推出或許還是能給企業帶來一定支撐。

6、一晚三噩耗 大成系恐捱沽

上市逾10年的第一代民企大成生化（00809），昨午突然停牌，晚上一連公布三個壞消息，包括聯席主席徐周文離世、盈警及公司可能違反債券的財務契諾，大成及旗下大成糖業（03889）今復牌，料沽壓沉重。

對于大成屋漏逢夜雨，公司公關指三件事只是巧合同時發生，「主席過身是大件事，故公司立即停牌，并盡快向股東公布�！�

現年69歲的徐周文，主要負責產品研究及生產業務，持有9.87%大成生化股份。他亦為大成糖業執行董事，兩公司通告指，董事會認為徐離世不會對現時營運構成重大影響。

大成又發出中期盈利警告，預期會轉盈為虧，去年中期純利為6.265億元，全年純利達13.1億元。

早在6月底，大成已預告今年首5個月毛利較去年同期下跌超過25%，期內營業額及平均售價維持穩定，但受玉米成本增加，首5個月上游產品錄得毛損（所有虧損交易之總額）。

中期業務表現欠佳，亦牽動財務狀況，大成去年5月發行的2014年到期4.5億元人民幣7厘有擔保債券，有可能出現違約。

大成表示，要等業績落實后方可作實，一旦出現違反相關財務契諾，將會作出適當補救行動，強調公司財務狀況仍穩健，有足夠現金履行債券條件，如有需要，可即時贖回未行使債券。

截至去年底止，大成生化手頭現金達22.2億元，惟一年到期銀行貸款亦高達55.89億元。大成糖業同期手頭現金為4.97億元，即期銀行貸款達17.54億元。昨日停牌前，大成生化報0.93元，大跌5.1%；至于同系大成糖業報0.475元，跌4%。

大成生化2001年3月上市，集資逾3億元，屬第一代來港掛牌上市民企，安然度過多個民企風暴。公司業務是制造及銷售玉米相關的生化產品，包括生產賴氨酸，玉米年處理產能達330萬公噸，2012年發酵年產能約80萬公噸。07年大成生化分拆大成糖業，去年銷售81.2萬公噸甜味劑產品，并于上海興建年產能達10萬公噸的55度高果糖漿生產線，原定計劃第二季全面投產。

評論：禍不單行，大成系股價短期的表現必然會受到不利因素的影響而表現難樂觀，投資者需要謹慎。不過從公司的整體狀況看，經營狀況相對較穩健，雖然受到經濟放緩拖累盈利狀況不佳，但能及時補救或許影響有限。

7、潤電：煤電聯動年內難實現

華潤電力（836）上半年純利30.01億元，按年增長20.8%，中期息6仙，與去年同期一樣。執行董事兼總裁王玉軍預期，下半年的平均滿負荷機組利用小時將較上半年為高，預期全年目標利用小時介乎5700至5800小時。上半年度其平均滿負荷機組利用小時為2797小時，較去年同期減少6.1%。

市場不斷傳出中央有意趁煤價疲弱時推行煤電聯動，王玉軍認為，發改委確實在就此事進行調研，雖然煤電聯動是未來必然趨勢，但他認為年內實現的可能性不大。

他指出，目前煤電聯動推行需先滿足三大條件，包括煤價的市場化，煤炭運力的保證，以及電價機制趨市場化，與煤價機制接軌。如果煤電聯動，下游的電廠失去了政府的保護；另外，在煤炭運力方面也將出現困難，再加上電煤如市場化，但電費依然受到政府監管，上游的成本將難傳至下游。

他表示，今年煤炭現貨價格大幅下降，主要受到經濟下滑影響，但預計下半年9月份煤價會有波動，但是整個下半年煤炭價格不會有明顯調整。

另外，集團首席財務官王小彬表示，公司今年上半年獲政府的補貼為7800萬元（人民幣．下同），主要是鼓勵減排及環保類的補貼，而不是以前的煤價上升補貼。她指出，公司去年獲得政府補貼為1.67億元。

評論：短期受到經濟疲軟的影響，以及多方面的制約因素，煤電聯動的推行必然不會那幺快落實，雖然長遠來看是個趨勢，再是在中國國情下，或許需要的時間還不短。

8、70億額度下周港交所掛牌 兩只A股ETF熱爆首日足額

雖然A股仍然繼續尋底，但是A股ETF的市場認購反應卻相當理想。兩只追蹤A股的「人民幣合格境外機構投資者（RQFII）ETF，即易方達中證100（83100）及南方A50（82822），昨日首日向參與的證券商及機構投資者發售，并已獲足額認購，由于額度所限，兩只RQFII ETF已提早截飛。短短一日間，兩只A股ETF已鎖定70億元資金。

上述這兩只都是實物 ETF，以人民幣計價，并通過已批出的RQFII 投資額度，將境外籌得的人民幣資金，直接投資于上海和深圳 A股的股份。

繼華夏滬深300 ETF（83188）后，昨日易方達中證100及南方A50開始向參與證券商及機構投資者發售，原定于21日及22日截止。市場消息指，兩只A股ETF的反應熱烈，昨日已全數額滿，并已提前截飛。散戶則可以在兩只RQFII ETF在交易所掛牌后買賣，易方達中證100會率先于下周一（27日）掛牌，南方A50會緊接著在周二（28日）掛牌，此兩只RQFII ETF是次募集的資金，分別為20億及50億元人民幣。

據了解，上述兩只ETF的每股凈值將以前一日收市價計算。以昨日收市價為例，易方達中證100的每股凈值約為220.445元，散戶每手最少認購100個基金單位，不計手續費，以昨日收市價計入場費約為2204.45元。而南方A50昨日的每股凈值為8.5957元，則散戶申購南方A50 ETF 200個單位的入場費約為1719.14元。

A股繼續尋底，機構投資者卻在此時大手買入跟蹤A股的RQFII ETF，反映A股開始見投資價值，分析指，現時A股估值已十分便宜，市盈率僅9.5倍；以個別產品而言，南方A50可以與現時的A50（2823）互相替補，而中證100涵蓋許多非金融行業，因此受到投資者青睞。易方達（香港）常務董事林永森表示，與合成A股ETF相比，易方達中證100具實物A股支持，而且沒有衍生工具交易對手風險，使總開支比率具有更佳的競爭優勢；而由于投資項目及交易均以人民幣計值，減低了滙率變動對投資回報的影響。

兩只A股ETF為實物ETF，會采取全面復制策略，南方A50會配置至少95%于組成相關指數的指數證券；易方達的中證100可以將不超過資產凈值的5％投資于貨幣市場基金，以及現金存款作為現金管理之用。兩只RQFII ETF均不會投資于金融衍生工具。