截至昨日收盤(pán)，滬指終于打破4連跌觸底反彈2.45%，重新站上3200點(diǎn)。券商股再度雄起，20家券商全部上漲，證券板塊大漲4.25%收盤(pán)。而國(guó)元證券則以大漲9.70%領(lǐng)漲券商股。

在A股券商股迎來(lái)震蕩期的同時(shí)，[馬紹爾公司注冊(cè)]在香港上市的內(nèi)地券商也成為券商研報(bào)的關(guān)注點(diǎn)。

近日，摩根大通以2015年日均成交金額環(huán)比或呈回落勢(shì)態(tài)、貨幣寬松的預(yù)期或消退以及金融風(fēng)險(xiǎn)不斷升高為由唱空券商H股，調(diào)低了對(duì)券商H股的評(píng)級(jí)。但與此同時(shí)，也有不少在港券商繼續(xù)看好券商H股。

A股市場(chǎng)券商股經(jīng)過(guò)“1·19大跌”后，由之前的高調(diào)爆發(fā)性普漲，到目前暴跌后逐漸走向分化，股價(jià)近日出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象。然而就在這個(gè)時(shí)候，摩根大通卻在研報(bào)中低調(diào)的調(diào)低了中國(guó)銀河的評(píng)級(jí)，由“增持”降至“中性”，海通證券及中信證券評(píng)級(jí)同為“中性”。

摩根大通發(fā)布報(bào)告表示，內(nèi)地券商H股自央行2014年11月份宣布降息后，已累計(jì)上升39%。相信進(jìn)一步上行空間有限，建議投資者先行獲利，主要由于現(xiàn)在估值已反映出股東回報(bào)率（ROE）平均線約為24%。此外，今年ROE的升幅或受到資本所限，若進(jìn)行集資，ROE或會(huì)遭到攤薄。2015年，日均成交金額環(huán)比或呈現(xiàn)回落勢(shì)態(tài)，因下半年外界對(duì)貨幣寬松的預(yù)期或消退。由于外界憂(yōu)慮流動(dòng)性、資本及信貸風(fēng)險(xiǎn)，融資貸款增速可能下降。此外，券商的債券承銷(xiāo)費(fèi)可能會(huì)受到新規(guī)定影響。

摩根大通將中國(guó)銀河評(píng)級(jí)由“增持”降至“中性”。同時(shí)，港交所最新資料顯示，中國(guó)銀河主要股東摩根大通于2015年1月6日，場(chǎng)內(nèi)減持149.95萬(wàn)股，套現(xiàn)1501.14945萬(wàn)港幣，成交均價(jià)10.011港幣，最高成交價(jià)10.14港幣。變動(dòng)后持股8407.3989萬(wàn)股，持股占比4.97%。摩根大通對(duì)海通證券及中信證券評(píng)級(jí)仍為“中性”。

瑞銀證券也持有類(lèi)似看法。對(duì)于中信證券H股增發(fā)，瑞銀證券認(rèn)為，中信證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)發(fā)展較快，凈資本已制約公司發(fā)展。H股募資后預(yù)計(jì)公司凈資本將達(dá)790億元，較2014年中期增長(zhǎng)89%。基于分部估值法，將目標(biāo)價(jià)小幅上調(diào)至36.45%，但公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2015E P/E、P/B已高于可比公司平均，估值不便宜，因此將評(píng)級(jí)由“買(mǎi)入”下調(diào)至“中性”。

與此同時(shí)，對(duì)于券商股H股的估值，也有不同的聲音。

元大證券（香港）認(rèn)為，中信證券2014年盈利基本符合預(yù)期，預(yù)計(jì)公司將從上證50ETF期權(quán)試點(diǎn)中獲得收益。截至1月9日，中信證券H股股價(jià)較A股股價(jià)折讓49%�？紤]到隨著公司A股股價(jià)飆升而不斷增加的風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為中信H股存在良好的套利機(jī)會(huì)。維持評(píng)級(jí)“持有”。

申銀萬(wàn)國(guó)（香港）也表示，創(chuàng)新業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)海通證券的收入增長(zhǎng)。管理層預(yù)計(jì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)將增長(zhǎng)至2014年總收入的30%。預(yù)計(jì)H股增發(fā)將支持海通證券中期資本中介型業(yè)務(wù)的發(fā)展。但長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)管理層還會(huì)通過(guò)舉債方式擴(kuò)大其籌資能力，提升其未來(lái)兩年的杠桿率至約3倍-5倍。長(zhǎng)期保持樂(lè)觀，相應(yīng)將目標(biāo)價(jià)從22.1港元提高至22.7港元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

業(yè)內(nèi)人士表示，[注冊(cè)新加坡公司]雖然摩根大通看空券商H股的理由是正當(dāng)?shù)�，今年券商股確實(shí)存在外資投行在其研報(bào)中的提到的種種風(fēng)險(xiǎn)因素，但投資者不必過(guò)分看重外資的唱空。以海通證券為例，目前根據(jù)其2014年三季報(bào)，動(dòng)態(tài)PE為31倍，以年度業(yè)績(jī)快報(bào)來(lái)算，2014年真實(shí)PE為27倍。2014年月均上證交易額3.1萬(wàn)億元，今年1月份交易量7萬(wàn)億元已經(jīng)板上釘釘，兩融維持高余額，再考慮期權(quán)交易貢獻(xiàn)、IPO和自營(yíng)收益貢獻(xiàn)，所以券商今年一季報(bào)業(yè)績(jī)翻番是完全可以理性推導(dǎo)的。